Пятница, 09.12.2016, 12:43
Высшее образование
Приветствую Вас Гость | RSS
Поиск по сайту


Главная » Статьи » Рынок. Предпринимательство. Бизнес

2.3.7. Действия, направленные на прекращение публичного обращения эмиссионных ценных бумаг через организатора торговли на рынке ценных бумаг

2.3.7. Действия, направленные на прекращение публичного обращения эмиссионных ценных бумаг через организатора торговли на рынке ценных бумаг, а также обращение депозитарных расписок в иностранных юрисдикциях

В тех случаях, когда ценные бумаги реорганизуемого юридического лица обращаются через организатора торговли на рынке ценных бумаг, такое лицо должно совершить действия, направленные на прекращение их публичного обращения.

Вопросы взаимодействия эмитентов и организаторов торговли на рынке ценных бумаг отчасти регулируются в настоящее время Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 28 декабря 2010 г. N 10-78/пз-н "Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг".

Пункт 4.16 этого документа указывает, что делистинг ценной бумаги осуществляется организатором торговли, в том числе в случае "прекращения деятельности эмитента в результате реорганизации". В соответствии с п. 5.8.13 документа организатор торговли обязан прекратить торги по ценным бумагам после их делистинга.

Помимо прекращения торгов, регулирует документ и вопросы их приостановления.

В частности, в соответствии с п. 5.8.9 организатор торговли вправе в порядке, предусмотренном правилами организатора торговли, приостановить торги по ценной бумаге в случаях выявления оснований для исключения ценных бумаг из котировального списка и (или) делистинга. Организатор торговли обязан приостановить торги ценными бумагами эмитента не позднее торгового дня, следующего за днем опубликования эмитентом одного из следующих сообщений:

- о направлении заявления о внесении в ЕГРЮЛ записи о реорганизации (если в результате внесения соответствующей записи ценные бумаги, допущенные к торгам организатора торговли, будут аннулированы) и (или) прекращении деятельности (ликвидации) эмитента;

- о государственной регистрации решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, на основании которого ценные бумаги эмитента, допущенные к торгам, подлежат конвертации (за исключением конвертации ценных бумаг в связи с реорганизацией эмитента).

Организатор торговли обязан приостановить торги ценными бумагами эмитента не позднее торгового дня, следующего за днем получения от депозитария, осуществляющего расчеты по результатам клиринга обязательств, возникающих из сделок, заключенных на торгах данного организатора торговли (расчетного депозитария), уведомления о приостановлении (блокировании) операций с соответствующими ценными бумагами эмитента.

Сложнее ситуация у тех реорганизуемых эмитентов, на чьи ценные бумаги (акции) в иностранных юрисдикциях эмитированы депозитарные ценные бумаги. Лица, владеющие депозитарными расписками, выпущенными на акции российского эмитента, не признаются акционерами с точки зрения российского законодательства. Для российского эмитента владельцем акций, составляющих базисный актив депозитарной расписки, будет являться банк-депозитарий через привлеченный российский банк-хранитель (custodian), на чьем счете будет депонирована акция. Однако очевидно, что хотя реализация прав владельцев расписок осуществляется вне юрисдикции Российской Федерации по нормам иностранного законодательства, тем не менее владельцы расписок рассчитывают на реализацию своих прав наравне с владельцами локальных акций эмитента. Соответственно, главная проблема эмитента: как соблюсти справедливость (интересы) в отношении владельцев расписок при реорганизации (предоставив акции новых организаций), сделав это с учетом (и не нарушая) требований иностранного права.

В российской практике реорганизаций проблема решалась различными способами.

В ряде случаев иностранным акционерам предлагалось получить акции либо депозитарные расписки юридических лиц, образованных в ходе реорганизации. Например, в ходе реорганизации ОАО "Мосэнерго" владельцы американских депозитарных расписок (АДР) могли получить в собственность акции 13 выделенных компаний, а вот владельцы депозитарных расписок ОАО "ГМК Норильский никель" по итогам реорганизации стали собственниками АДР на акции ОАО "Полюс Золото".

Существуют и другие сценарии взаимодействия с владельцами депозитарных расписок в ходе реорганизации. В частности, возможно закрытие программ депозитарных расписок до реорганизации эмитента, как это произошло при реорганизации ОАО "Ленэнерго". Как правило, указанный вариант связан со значительными финансовыми затратами для эмитента. Кроме того, эмитент может предложить владельцам депозитарных расписок приобрести у них причитающиеся им акции юридических лиц, образованных в ходе реорганизации.

Наконец, бездействие эмитента может привести к безальтернативной продаже банком-депозитарием акций, причитающихся владельцам депозитарных расписок реорганизуемой организации (в ходе реорганизации ОАО "Самараэнерго" и ОАО "Кузбассэнерго" владельцы депозитарных расписок смогли получить лишь денежные средства от продажи причитающихся акций, выделенных в ходе реорганизации юридических лиц).

Почему применялись столь различные варианты решения применительно к судьбе депозитарных расписок?

Здесь надо учитывать следующие основные моменты:

а) не всегда существует возможность удовлетворить ожидания тех или иных иностранных инвесторов. Зачастую владельцы депозитарных расписок компании при реорганизации могут рассчитывать лишь на получение денежных средств от продажи причитающихся им ценных бумаг компаний (cash-out), компромиссным вариантом является также выпуск глобальных депозитарных расписок (ГДР) и (или) распределение локальных акций. Такие сложности обусловлены особенностями иностранного законодательства.

Наиболее сложным с точки зрения реорганизуемого общества представляется выполнение требований законодательства США.

В соответствии с федеральным законодательством США размещение ценных бумаг в ходе реорганизации резидентам США либо на территории США возможно в случае регистрации ценных бумаг эмитента (в том числе, иностранного) в соответствии с Законом США 1933 г. "О ценных бумагах" и (или) Законом 1934 г. "О ценных бумагах и биржах", либо оно может осуществляться на основании специального освобождения от регистрации, как это предусмотрено, например, Правилом 802 или Юридическим бюллетенем N 4, изданным Комиссией по ценным бумагам и биржам США (КЦББ США). Также возможно получение письма Комиссии, в котором она подтверждает соответствие реорганизации требованиям законодательства и отказывается от применения принудительных мер к эмитенту в связи с проведением последним определенных корпоративных мероприятий, в частности реорганизации (no-action letter).

Если идти по пути регистрации, то возможно образование значительного "провала ликвидности", т.е. ситуации, когда владелец ценной бумаги не имеет возможности ею распоряжаться. Кроме того, в этом случае возможно появление существенных рисков и затрат для эмитента. В этой связи очевидно, что эмитент, который проводит реорганизацию для того, чтобы не допустить "провала ликвидности", должен своими действиями уже на стадии реорганизации обеспечить возможность выпуска депозитарных расписок юридических лиц, созданных в процессе реорганизации.

Необходимо оговориться, что если по итогам реорганизации происходит присоединение к уже существующему юридическому лицу, во многих случаях возможно осуществление указанных мероприятий до реорганизации. Кроме того, действующее российское законодательство предусматривает возможность включения в котировальный список (что является одним из требований к получению указанного ниже разрешения ФСФР России) бирж ценных бумаг эмитента, образованного в ходе реорганизации. Это позволяет в значительной степени сократить период "провала ликвидности";

б) часто юридические лица сами избегают вышеописанных сложностей и выбирают вариант, который бы облегчил реорганизацию и не ставил ее успех в зависимость от прав владельцев расписок.

Если российское юридическое лицо все-таки выбирает "сложный" путь и планирует распределить своим иностранным инвесторам депозитарные расписки либо акции создаваемых в ходе реорганизации юридических лиц, ему предстоит пройти следующие этапы:

- оценка и анализ существующей структуры программ выпуска депозитарных расписок и подготовка сценария взаимодействия с держателями расписок;

- в случае, если в ходе реорганизации предполагается распределение ценных бумаг резидентам США, например в виде АДР на акции образуемых юридических лиц, - осуществление мероприятий, направленных на выполнение требований американского законодательства, необходимых для освобождения от регистрации в США;

- подготовка и направление владельцам депозитарных расписок информационного документа, разъясняющего права и способы их реализации (например, в форме так называемого Информационного меморандума);

- проведение дополнительной "разъяснительной" работы с владельцами депозитарных расписок в ходе "роуд-шоу" при подготовке к проведению собрания участников, на котором предполагается рассмотрение вопроса о реорганизации;

- выполнение требований российского регулятора, необходимых для получения разрешения на размещение и (или) обращение ценных бумаг российского эмитента за пределами России;

- зачастую по требованию банков необходимо получение юридического заключения, подтверждающего соответствие процедуры распределения ценных бумаг (акций либо депозитарных расписок) применимому законодательству;

- при распределении среди держателей депозитарных расписок реорганизуемого общества АДР 1-го уровня на акции образованных компаний - представление в КЦББ США формы F-6 и запроса на освобождение от регистрации по Правилу 12g3-2(b) к Закону США "О ценных бумагах и биржах" 1934 г.;

- контроль зачисления на счет банка-депозитария акций юридических лиц, образованных в ходе реорганизации, депонирования указанных ценных бумаг в банке-хранителе, выпуска и распределения депозитарных расписок среди держателей расписок реорганизованного юридического лица.

Содержание

Категория: Рынок. Предпринимательство. Бизнес | Добавил: x5443x (24.05.2014)
Просмотров: 289 | Рейтинг: 0.0/0
Всего комментариев: 0
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]
...




Copyright MyCorp © 2016